2016年1月29日星期五

提提你: MTR (0066.HK) 特別股息表決

提提你: 港鐵公司將於下一個交易日, 2016 年 2 月 1 日舉行成員大會表決港鐵派發特別股息的安排。無論你有否持有港鐵股票應注意一下。

再提提你: 由於大股東 - 香港政府在這項表決中身份有利益衝突,表決時香港政府將不能投票。剩下的 24% 多的股東將可通過或否決這一項建議。

請重看我 2015年11月30日的文章:


2015年11月30日星期一

港鐵有關高鐵的資金安排 - 之我見

以下是港鐵(0066.HK) 今天在聯交所發佈的一系列公告的摘要:

摘要 (經簡化):
本公司欣然宣佈,本公司已於 2015 年 11 月 30 日與政府訂立一份有關高鐵項目進一步資金安排 及建造的高鐵香港段協議。
於 2015 年 月 30 日,本公司宣佈高鐵項目的造價估算上升至 853 億港元及預計完工時間表延長 至 2018 年第三季。繼該項公佈後,政府及其顧問與本公司審議及討論有關估算,各方現同意項 目造價估算減少至 844.2 億港元。
本公司及政府仍然目標一致及致力於成功交付高鐵項目,目標是按照之前所作之公佈實現高鐵香 港段在 2018 年第三季開始商業營運。
高鐵香港段協議載有綜合安排組合,規定:
  1. (i)  政府將承擔和支付最多達 844.2 億港元的項目造價(包括原有的造價預算 650 億港元加上 經協定的項目造價估算增加 194.2 億港元);
  2. (ii)  如項目造價超過 844.2 億港元,本公司將承擔和支付超出該金額(如有)的部分,若干經 協定的例外費用(即由於法律改變、不可抗力事件或工程合約的任何暫停導致的額外費 用)除外;
  3. (iii)  本公司將合共每股 4.40 港元的特別股息,分兩期等額支付(即每期特別股息為每股 2.20 港元),合共支付大約 257.6 億港元。根據本公司於 2015 年 10 月 31 日的持股情況,大 約 195.1 億港元將支付予財政司司長法團,而大約 62.5 億港元將支付予本公司的其他股 東。倘適用於高鐵香港段協議的條件獲滿足,第一期股息將於高鐵香港段協議生效後以現 金支付(預計於 2016 年下半年支付),第二期股息將於其後大約 12 個月(預計於 2017 年下半年)以現金支付。將不設以股代息選擇。董事局將於適當時間釐定截止過戶日期、 記錄日期及股息支付日期,本公司將公佈此等有關日期;
  1. (iv)  政府保留權利將本公司在根據政府與本公司之前分別於 2008 年及 2010 年就高鐵訂立的兩 份委託協議下的責任(如有)提交仲裁;
  2. (v)  對政府與本公司於 2010 年訂立的第二份委託協議作出若干修訂,以反映高鐵香港段協議 所載的安排(包括應向本公司支付的項目管理費用增加至合共 63.4 億港元);及
  3. (vi)  高鐵香港段協議下的安排(包括支付建議的特別股息)取決於獲得:
    1. (a)  本公司獨立股東的批准;及
    2. (b)  立法會就政府履行額外融資責任的批准,
    上述批准須於 2016 年 月 30 日前(或下文第 2(vi)節討論的較早日期)獲授予。這些條件 滿足後,本公司將作出進一步公告。
今天經過不同的閱讀及收看記者會的片段,我的解讀/分析是:
(1)政府與港鐵達成協議,將項目造價定於 844 億。比原先的項目造價超支了 194 億。如再有多過 844 億 就要港鐵承擔。
(2)由於這項承擔不在原來政府及港鐵簽定的協議條款內,而且牽涉了企業的重大利益。所以要開特別股東大會並得到股東通過 (第一關);


(3)政府方面,超支款項及與港鐵的協議要立法會的財委會通過才可實行(第二關);


(4)港鐵為了得到股東通過,作了個一石二鳥的決定。分兩年派發特別股息,以今天的股價來說,每年的派發是 6.1 厘。兩年共派發了 12.2 厘股息。在帳面上,這是一項極之吸引的派送,以換取小股東的支持。而政府作為港鐵的大股東,有大約 75% 的股權,可以收取共 195 億的股息,與高鐵的超支相若。這樣的安排是希望爭取財委會的支持。


(5)這項協議的總派送是約 260 億。(i.e. 195/0.75)


(6)翻查了2015年的資料,港鐵的淨資產有 1,673 億。派送佔總資產 15.5%。(比12.2%還多,即資產對於股價有折讓)


(7)問題是,截至 2015 年 6 月 30 日止,港鐵擁有的現金有 143 億。即是港鐵的現金不夠派發。今天在記者會聽到的是(只是輕輕帶了兩句,新聞稿卻不見),港鐵會透過向銀行融資以獲得派發的資金。也就是說,日後這個派送金額將成為了企業的長期負債


(8)試想一想,如果方案獲得兩邊通過,會不會有大量資金在派息除淨前買入股票,以收取龐大的特別股息收益?這樣,股價會在派息除淨前後大幅波動嗎?讀者可自行作理解。


(9)收取龐大的特別股息後,這項長期負債又會為港鐵的股價帶來什麼的長期影響


(10)過去 5 年,港鐵的每年獲得基本盈利在 86 至 115 億之間。 這已經是企業表現最好的幾年。派送 260 億,基本等於是派送 3 年的盈利給股東。


(11)初步看,這方案政府會是大嬴家。政府帳面上可以全數收回超資的總額。再超支的總額又有港鐵包底。


(12)那麼港鐵的小股東是不是大輸家?這又未必。個人認為如果時機把握得好,這會是一個收高息及資本增值的機會。但是,如果你長期持有港鐵,情況又不太樂觀了。


(13)預計港鐵股價會在短期內及未來兩年都會大幅波動。


(14)長期持有股票本是美事,但世界現在變得太快太複雜。唯有冷靜分析才可以看通事情。





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-筆者不是證監會持牌人士,不能提供任何投資意見。
-筆者持有港鐵有關的權益。
References:
http://www.mtr.com.hk/archive/corporate/ch/investor/sehk/cAnnouncement_XRL_Agreement_Resumption.pdf
http://www.mtr.com.hk/ch/corporate/investor/financialinfo.html

5 則留言:

  1. 80後兄持有港鐵?雖然技術上它時有故障,但財務上它有不少地產項目,長遠發展是看好的=)

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    1. 我持有港鐵的權益,不在那個 50 萬倉。

      刪除
  2. 我持有港鐵,但仍未清楚這決議的思考方向。

    回覆刪除
  3. 我也是股東呀.,.,
    因為我也有2800, mpf 又有是2800
    可惜沒有得投票

    回覆刪除

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